O complexo dilema do Fed: equilibrando os ataques de Trump, as dúvidas do mercado de títulos e os fantasmas de 2007 | Economia e negócios
A demissão – até uma batalha legal iminente – de Governadora do Federal Reserve Lisa Cook questionou a independência do sacrossanto do Banco Central dos EUA de uma Casa Branca que está quase obcecada em cortar as taxas de juros.
O impacto no mercado foi claro, mas limitado em magnitude: o futuro de Cook será decidido nos tribunais e, de qualquer forma, não altera o equilíbrio para as próximas decisões do Fed. Ainda assim, os títulos de curto prazo caíram nas expectativas de uma política monetária mais frouxa, enquanto os títulos de longo prazo aumentaram a visão de que um Fed mais permeável implica uma inflação mais alta a longo prazo.
O foco mais imediato é a reunião de 16 a 17 de setembro, onde a presença de Cook está no limbo: Trump a considera demitidaEla planeja recorrer da rescisão, alegando que não é sem base legal, e o Federal Reserve cumprirá as decisões judiciais. A turbulência não alterou significativamente as expectativas do mercado: eles atribuem uma probabilidade de 87% de que o Fed reduza as taxas de juros, em comparação com 84% na última sexta -feira. Se isso acontecer, o banco central dos EUA quebraria com uma regra não escrita de política monetária: não diminuindo o custo do dinheiro em um ambiente de aumento dos preços.
De acordo com um relatório do Bank of America, esse cenário não ocorreu desde o segundo semestre de 2007, na véspera do Grande crise financeiraQuando o Fed escolheu reduzir as taxas em meio a crescentes preços globais de energia e alimentos – priorizando sinais precoces de fraqueza nos mercados de habitação e trabalho que acabaram por levar à pior crise financeira em 80 anos, alimentada por dívidas excessivas e engenharia financeira complexa que ocultou riscos reais.
Avanço rápido de 2025: Os dados de emprego tem sido decepcionante ultimamente e, com base nessa base, Jerome Powell sugeriu em Jackson Hole na última sexta-feira um turno de política após 10 meses sem cortes de taxa. Ainda assim, não há perspectivas de recessão no horizonte, enquanto a inflação dos EUA fechou julho em 2,7%, a mesma taxa de junho, mas superior a 2,4%de maio e 2,3%de abril. A inflação do núcleo, excluindo alimentos e energia, foi pior, subindo para 3,1% – o mais alto em seis meses – acima de 2,9% de junho. Embora o Fed tenha um duplo mandato de estabilidade de preços (controle da inflação) e emprego máximo, desde 1973, apenas 16% dos cortes na taxa ocorreram enquanto a inflação estava aumentando.
Howard DU, analista de moeda do Bank of America e autor do relatório, acredita que as consequências do corte de taxas contra a inflação crescente são claras. “Este é um regime possível, mas historicamente raro. Os cortes nas taxas do Fed em meio à crescente inflação ano a ano suprimem a taxa de política real nos EUA e levam a um dólar mais fraco”, ele escreve sob o título sombrio Fantasmas de 2007.
E uma mudança potencial no equilíbrio de poder do Fed apenas reforça essa tendência. UM relatório por ing argumenta: “A demissão do presidente Trump do Fed Governadora Lisa Cook e a visão ampla de que isso marca mais politização do Fed são negativas para o dólar”.
O impacto no mercado de títulos também causa um efeito colateral não intencional: mitiga o impacto dos cortes de taxas. Diferentemente da Espanha, onde as hipotecas estão ligadas a Euribor, nos EUA o benchmark para trilhões em hipotecas de taxa fixa de 10 anos é o tesouro de 10 anos. É considerado o ativo livre de risco com uma duração próxima à vida média de empréstimos (embora emitida por 30 anos, eles são pagos anteriormente devido a pagamentos ou vendas de residências). Os spreads hipotecários são calculados em relação a este benchmark.
Em outras palavras, se o mercado de títulos antecipar uma inflação mais alta e o rendimento de 10 anos aumentar, os cortes de taxas não se traduzem em custos mais baixos de hipoteca, nem em empréstimos comerciais mais baratos. Esse é especialmente o caso quando duas outras forças empurram o rendimento da ligação para cima: tarifas, que também são inflacionárias, e o déficit fiscal dos EUA.
“A combinação de crescimento mais fraco nos folha de pagamento dos EUA e a isca da Casa Branca do Fed, institucional e pessoal, está começando a criar questões reais para investidores nos tesouros dos EUA”, David Roberts, chefe de renda fixa do NedGroup, disse à Bloomberg. De fato, nos últimos 12 meses, apesar das taxas de corte do Fed em 100 pontos base, os rendimentos a longo prazo aumentaram em 60, em grande parte devido às expectativas da inflação.
“Quando o Fed reduziu as taxas de juros em setembro de 2024, o fez em um cenário de queda na inflação, com a manchete de um ano anterior caindo de 3,5% para 2,4% nos seis meses anteriores”, acrescenta Howard DU, que também observa que a liquidação do dólar-caiu 12% contra o euro até agora-tem sua mais forte correlação com 2007.
Os paralelos não terminam aí. “As preocupações com a independência do Federal Reserve não são vistas há 50 anos, quando Nixon pressionou Arthur Burns a manter as taxas de juros baixas no início dos anos 1970, com sérias conseqüências”, afirma outro relatório do Bank of America. Esse período é conhecido nos EUA como A grande inflaçãoE “não se tornar outro Arthur Burns” tornou -se um mantra entre os banqueiros centrais. ““
“Embora o mercado pareça cada vez mais confortável com o risco político (especialmente após a intervenção de Trump em abril), não há dúvida de que os riscos são reais, algo em que o mercado tem precificado, apesar da aparente complacência refletida nas manchetes”, afirma o relatório.
O erro do Banco da Inglaterra?
Outros bancos centrais enfrentam um dilema semelhante ao de Powell. Nesse ciclo de cortes na taxa de juros, o Banco da Inglaterra tem sido um pouco mais agressivo que o Fed, reduzindo as taxas de 5,25% para 4% desde agosto-enquanto o Fed reduziu um ponto, de 5,25 a 5,50% para 4,25 a 4,50%. Mas ele se deparou com uma inflação surpreendentemente negativa em julho: 3,8%, dois décimos mais altos que o mês anterior e o mais alto desde janeiro de 2024. Esse aumento inesperado levou analistas a ver outro corte pelo Banco da Inglaterra antes do final de 2025 como cada vez mais improvável.
Powell, chegando ao fim de seu mandato e tendo traçado consistentemente seu próprio curso contra as pressões de Trump, tentará evitar cometer o mesmo erro. Com pouco a perder – apenas oito meses permanecem em seu mandato, e ele sabe que será substituído – suas decisões provavelmente terão mais buscar um julgamento favorável da história do que agradar um presidente que tem atacou -o por terra, mar e ar.
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