A força da economia dos EUA tem sido a inveja do mundo nos últimos anos. As previsões de uma recessão durante o mandato de Joe Biden no cargo nunca se tornaram realidade. O mercado de trabalho quebrou registros de criação de empregos, enquanto Presidente do Federal Reserve Jerome Powell Manobrado para alcançar o tão esperado pouso suave: controlar a inflação sem desencadear uma crise.
Em seu retorno à Casa Branca, o presidente Donald Trump herdou uma economia próspera. No entanto, algumas nuvens escuras estão começando a aparecer no horizonte. A deterioração de algum consumo – exacerbada por indicadores de comércio exterior – até levou o Federal Reserve Bank de Atlanta a prever uma contração de atividade no primeiro trimestre de 2025. A maioria dos economistas está apostando em crescimento … mas também está divertindo a possibilidade de uma desaceleração.
Punhos de dados colocaram economistas e investidores em guarda nas últimas semanas. Nenhuma informação é conclusiva por si só, mas juntos eles apóiam a idéia de que a economia dos EUA está perdendo um pouco de vapor como resultado da incerteza tarifária, inflação persistente, demissão dos trabalhadores do governo e a interrupção de alguns gastos federais.
“A economia dos EUA manteve um impulso sólido no início do ano, mas a crescente incerteza em torno do comércio, da política fiscal e regulatória está nublando as perspectivas”, diz Gregory Daco, economista-chefe da EY-Parthenon. Ele destaca a postura mais protecionista do governo Trump: “Além do impulso inflacionário e impactos negativos no crescimento (causados por) tarifas mais altas, maior incerteza política pode levar a Volatilidade nos mercados financeirosbem como empresas e consumidores adotando cada vez mais uma atitude de ‘espera e ver’. ”
A política comercial de Trump é confusa e contraditóriaCheio de anúncios não realizados, mudanças de critérios, ameaças inconsistentes e improvisação. Embora novas tarifas quase não tenham sido aplicadas, elas parecem ter começado a ter consequências. O déficit comercial quebrou os registros, pois os anúncios parecem ter tido um efeito de atração nas importações. Certas empresas americanas estão acelerando as remessas, na tentativa de evitar impostos no futuro.
Além disso, as tarifas também ajudam a explicar a mudança nas previsões de inflação, que o Federal Reserve está monitorando de perto para impedir que aumentos acentuados de preços se tornem entrincheirados na economia. As expectativas aumentaram, de acordo com as medidas baseadas em pesquisas da Universidade de Michigan, do Conselho da Conferência e do Federal Reserve de Nova York. Se eles permanecerem altos, seria um sério obstáculo ao objetivo do Fed de trazer a inflação de volta a 2% sem causar uma desaceleração econômica significativa no processo.
Os economistas do Bank of America, no entanto, acreditam que há razões para não perder o sono com os dados. Primeiro, parece haver uma grande divisão partidária contaminando os resultados: os democratas acreditam que a inflação subirá sob Trump para 5,4% em um ano, enquanto os republicanos esperam a deflação (0,1%), de acordo com a pesquisa da Universidade de Michigan. “O argumento dos dados da Universidade de Michigan é que a política tem (influenciou) pesquisas de consumidores sobre as expectativas da inflação”, diz Stephen Juneau, economista da Bofa Securities.
Por outro lado, as previsões baseadas em citações de mercado ou em pesquisas de economistas e empresas não mostram a mesma divisão. Se alguma coisa, Juneau espera que as tarifas aumentem a inflação, mesmo que apenas temporariamente. E ele também acha que as expectativas podem ficar entrincheiradas. Eles são fortemente determinados pelos itens que as famílias compram com mais frequência, como ovos, leite ou gasolina. O aumento dos preços dos alimentos – particularmente o preço dos ovosque foi impulsionada devido à gripe pássaro – pode causar se espalhar essas altas expectativas de inflação.
O outro lado dos aumentos de preços é uma deterioração da confiança do consumidor, que também foi vista em pesquisas recentes. Fevereiro viu o maior declínio mensal desde agosto de 2021. “Houve um forte aumento nas menções do comércio e das tarifas, retornando a um nível que não é visto desde 2019. Em particular, os comentários sobre a administração atual e suas políticas dominaram as respostas”, explica Stephanie Guichard, uma economista sênior de indicadores globais do Conselho da Conferência.
O agravamento do sentimento do consumidor também pode ter sido influenciado pelo congelamento dos gastos federais e pelo demissões de funcionários públicos promovidos por Elon Musk e o recém-criado Departamento de Eficiência do Governo (DOGE). Os cortes podem pesar no produto interno bruto (PIB). No domingo, 2 de março, o secretário de Comércio Howard Lutnick flertou com a idéia de excluir gastos públicos do cálculo do PIB ou possivelmente mostrando duas medidas – com ele e sem ele – de acordo com o que o próprio Musk pediu.
A deterioração da confiança está ameaçando reduzir os gastos do consumidor, o principal motor da economia dos EUA. Os números divulgados em 28 de fevereiro pelo Bureau of Economic Analysis, parte do departamento de comércio, mostram que a renda pessoal aumentou 0,9% em janeiro, enquanto os gastos pessoais caíram 0,2% (0,5% em termos reais), o maior declínio em quatro anos.
Os consumidores reduziram os gastos em um mês de temperaturas geladas após uma forte temporada de festas. A cautela deve ser aplicada ao extrapolar os dados de um mês, mas de acordo com Gregory Daco, da EY, “o aumento do ponto percentual de 1,1 1 de 1,1 na taxa de poupança pessoal é digno de nota, pois pode indicar o início da economia de precaução pelas famílias”.
“É muito cedo para concluir se é esse o caso … mas certamente é algo a ter em mente como ameaças tarifárias, demissões do governo federal e incerteza fiscal seão”, argumenta ele.
Os dados do mercado imobiliário, os principais indicadores de atividade comercial e alguns números do mercado de trabalho também apontam na direção de que a atividade econômica está diminuindo um pouco, embora seja muito cedo para tirar conclusões. O mercado de ações e criptomoedas perderam quase todos os ganhos que acumularam desde a vitória de Trump nas eleições presidenciais de 2024.
O preço dos títulos do Tesouro dos EUA reflete a mudança nas preocupações dos investidores. Inicialmente, a teoria dominante era que as tarifas e restrições de oferta no mercado de trabalho (devido a restrições de imigração) alimentariam a inflação e forçariam o Federal Reserve a manter as taxas altas por mais tempo. O banco central reduziu as taxas oficiais em um ponto entre setembro e dezembro, mas os rendimentos dos títulos de 10 e 30 anos subiram. Nas últimas semanas, no entanto, as taxas de longo prazo caíram diante de perspectivas de crescimento mais fracas. De fato, a curva de rendimento até invertida (rendimentos mais altos em termos mais curtos), que é um indicador clássico do risco de recessão.
A falta de clareza sobre as tarifas está cobrando seu preço. “Quanto mais tempo continua, maior a incerteza”, lamenta Alex Cohen, estrategista de moeda do Bank of America.
Mesmo antes Trump confirmou o início da guerra comercial com o México e o Canadá Na terça -feira, Cohen argumentou que o mercado “parece estar aceitando a idéia de que, embora as tarifas representem riscos iniciais de inflação e um aumento no dólar americano, ao mesmo tempo, os impactos no crescimento não devem ser negligenciados. De fato, as interrupções da cadeia de suprimentos, os efeitos de possíveis tarifas de retaliação (de outros países), a paralisia de investimentos em bens de capital e os efeitos adversos que a força da moeda (EUA) pode ter nos exportadores e nos lucros das empresas multinacionais são fatores que podem levar a taxas mais baixas (de crescimento) e um dólar mais fraco. ”
Gregory Daco espera uma desaceleração no crescimento econômico nos próximos trimestres como resultado de todos esses riscos, aumentando para um ritmo trimestral de cerca de 2%. Ele espera que os gastos com o consumidor avançam em um ritmo mais moderado à medida que as famílias continuam se adaptando a um custo de vida mais alto e altas taxas de juros. Na sua opinião, o crescimento mais lento levará as empresas a continuar gerenciando suas forças de trabalho estrategicamente, priorizando as melhorias da produtividade para aliviar as pressões contínuas de custos.
“Esperamos que a economia se expanda 2,3% em 2025, com o momento do crescimento do PIB diminuindo no segundo semestre do ano (…), prevemos uma taxa média de crescimento de 1,7% em 2026”, conclui. Isso estaria abaixo dos 2,8% registrados em 2024, mas ainda assim um crescimento acima da média para uma economia avançada. A inércia permanece muito alta.
Inflação ou crescimento
De qualquer forma, o trabalho de Powell é complicado. Em suas últimas declarações, o presidente do Federal Reserve indicou que-após a redução de um ponto no preço do dinheiro-a política monetária está bem posicionada para responder a um enfraquecimento do mercado de trabalho ou a um aumento nos preços. Mas responder a ambos ao mesmo tempo é mais difícil. “As políticas de Trump colocaram o Fed em uma situação difícil”, opina Tiffany Wilding, economista da PIMCO, uma empresa de gestão de investimentos americana.
“A inflação (teimosa) levanta questões sobre a extensão em que o Fed finalmente realizará os dois cortes de taxas de 25 pontos base implícitos em suas projeções de dezembro. Ao mesmo tempo, uma desaceleração mais significativa no crescimento real do PIB e nos mercados de trabalho – que até agora foram apoiados por fortes tendências de imigração – poderia aumentar a percepção de maiores riscos descendentes para a economia ”, explica Wilding.
Jeff Schmid, presidente do Federal Reserve Bank de Kansas City, falou especificamente sobre esse dilema na semana passada, enquanto faz um discurso em Washington, DC “Existem riscos que podem dificultar cada vez mais nossas decisões de política monetária”, disse Schmid. “Embora os riscos para a inflação pareçam estar de cabeça para baixo, (dados recentes) sugerem que a incerteza elevada pode pesar no crescimento. Isso apresenta a possibilidade de o Fed ter que equilibrar os riscos de inflação contra preocupações com o crescimento ”, observou ele antes de recordar as lições das décadas de 1970 e 1980, quando os aumentos de preços se tornaram entrincheirados na economia depois que o Banco Central não foi rigoroso o suficiente.
Schmid está claro: dadas as opções em questão, a primeira prioridade será controlar os preços. “Com a inflação recentemente a uma alta de 40 anos, agora não é a hora de deixar de lado a guarda. Pode-se argumentar que alguns dos fatores que impulsionam as expectativas de inflação são provavelmente desenvolvimentos transitórios pontuais, mas, novamente, dada a experiência recente, não estou disposto a arriscar quando se trata de manter a credibilidade do Fed na inflação “, afirmou.
Dezenas de grandes empresas americanas alertaram sobre os riscos inflacionários representados pelas tarifas de Trump. Eles também apontaram o possível impacto dessas medidas protecionistas no crescimento econômico, além de possíveis distorções nas cadeias de suprimentos. Walmart – A empresa com a maior rotatividade do mundo, que serve como um barômetro de consumo americano – subestimou as tarifas, mas apresentou previsões de crescimento mais baixas do que o mercado esperado, em parte devido à incerteza sobre a economia.
Na semana passada, em um evento em Chicago, o CEO do Walmart, Doug McMillon, disse que o conglomerado está detectando “comportamentos de estresse” entre os consumidores, que estão preocupados em sobreviver. “Você pode ver que o dinheiro acaba antes que o mês se fosse, você pode ver que as pessoas estão comprando tamanhos de embalagem menores no final do mês.”
Com sua política de baixo preço, o Walmart emergiu como um dos vencedores do ambiente inflacionário dos últimos anos. Embora sua previsão de crescimento seja menor que o mercado esperado, ela permanece positiva. De fato, espera que a paisagem seja limpa, como em cenários adversos anteriores. Apresentando as contas da empresa aos analistas, McMillon disse: “Vimos nuvens no horizonte (no passado) e elas nunca vieram. E, agora, me sinto um pouco assim. ”
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