Mercado de Trabalho de Cracking da América: demissões, desemprego, recessão

O Mercado de trabalho nos EUA quase nunca está perfeitamente em equilíbrio. Mesmo quando as coisas parecem calmas, há algum movimento sob a superfície. Basta dar uma olhada superficial em um gráfico da taxa de desemprego nacional – a linha quase sempre está subindo ou descendo. Raramente a linha se move de lado.

Esse truísmo é o motivo pelo qual tenho algumas preocupações com a visão razoavelmente otimista que os formuladores de políticas econômicas mais poderosas têm em relação ao estado de o mercado de trabalho. O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, disse recentemente: “O mercado de trabalho parece estar amplamente em equilíbrio”. Sim, o desemprego permanece baixo em uma base histórica, e o ritmo do crescimento dos empregos ainda é saudável. Mas não tenho tanta certeza de que as coisas sejam tão tranquilas quanto aparecem.

O importante é se as condições do mercado de trabalho estão melhorando ou pior. O momento importa, e os dados contam uma história bastante óbvia: as condições estão se deteriorando. As rachaduras continuam aumentando no mercado de trabalho, pressionando o desemprego, embora lentamente, e pesando sobre o crescimento de compensação dos funcionários. Isso era verdade antes Presidente Donald Trump voltou ao local, embora as pressões negativas estejam sendo exacerbadas pelo salto na incerteza política à medida que ele reorienta Relacionamentos de negociação dos EUA.

Francamente, acho que o Fed é deliberadamente ignorante do equilíbrio de riscos em mudança. Powell disse repetidamente: “A política está bem posicionada. Os custos de espera para ver mais são bastante baixos”. Discordo. É um problema que Powell continua a caracterizar a economia como sólida, mesmo que está desacelerando. É bastante claro que o Fed ainda não está pronto para intervir e apoiar a deterioração das condições econômicas, reforçando um ciclo de feedback negativo.

A política é sobre trade-offs, e essas compensações são sobre a ponderação de benefícios e custos. Na minha opinião, a restrição orçamentária das famílias já está piorando. Isso tornará difícil para os consumidores absorver preços mais altos. Se o Fed estiver se condicionando a estar por trás da curva, os riscos são bastante claros: O desemprego aumentará.

Sob a superfície plácida do mercado de trabalho, há algumas correntes importantes que mostram o quão preocupante a situação se tornou. O primeiro é o declínio contínuo das vagas de emprego. Os dados mais recentes do local de trabalho realmente mostram novas postagens deslizando para baixos frescos, um sinal de que a demanda de contratação continua a esfriar.

A mudança mais recente é particularmente importante devido a um conceito chamado Curva de Beveridge, que plota a relação entre as vagas de emprego e a taxa de desemprego. A curva mostra que, no período pós-bloqueio imediato, as empresas procuravam muitos novos candidatos, talvez não esperando preencher todas as suas aberturas. Portanto, as vagas podem diminuir sem causar um aumento significativo na taxa de desemprego. Isso era verdade durante o mercado de trabalho pós-bloqueio super-bloqueado. Agora, no entanto, estamos operando ao longo de uma parte mais traiçoeira dessa curva. As empresas estão listando apenas as funções que realmente precisam preencher, portanto, mais declínios nas vagas de emprego implicam aumentos maiores no desemprego. As coisas podem ficar feias rapidamente.

Outra tendência preocupante são os tipos de empregos que estão sendo adicionado à economia. As áreas do mercado de trabalho que estão mais intimamente correlacionadas com a saúde subjacente da economia continuam desacelerando, com grande parte do crescimento do emprego no ano passado mantido por áreas idiossincráticas, como educação privada e serviços de saúde. Em particular:

• Emprego de construção residencial diminuiu nos últimos seis meses. O número de recém -concluído casas unifamiliares no mercado continua a subir. Com mais unidades acabadas a serem vendidas, não há muita necessidade de abrir caminho em novas casas.

• O declínio nos preços do petróleo pesará no emprego relacionado a petróleo e gás. Afinal, uma pesquisa realizada em março pelo Federal Reserve Bank of Dallas descobriu que as empresas precisavam de preços médios de petróleo de cerca de US $ 65 por barril para broca lucrativamente. Se as empresas de energia forem menos lucrativas, eu esperaria que o emprego no setor caísse.
• Emprego de fabricação está se movendo de lado, na melhor das hipóteses. Medidas baseadas em pesquisa de emprego de fábrica continuam a deslizar, indicando cortes adicionais de empregos no horizonte. Além disso, as tarifas do presidente afetam diretamente muitos dos bens intermediários que as fábricas usam em seus processos de produção.

Outra corrente de preocupação é a composição dos desempregados da América. Embora a taxa de desemprego título tenha aumentado apenas 4,2%, de seu mínimo de 3,4% em abril de 2023, estamos vendo um grupo crescente de desemprego de médio e longo prazo. O número de pessoas que estavam desempregadas entre cinco e 14 semanas saltou para 2,27 milhões em abril deste ano, acima de um mínimo de 1,53 milhão em 2022. Aqueles considerados desempregados de longo prazo, o que é qualquer coisa em seis meses, é de 1,67 milhão de 1,05 milhão em 2023. Com o crescimento, o risco é que a divisão de 1,67 milhão continua. Quanto mais alguém estiver sem trabalho, mais desafiador se torna para colocá -los de volta ao emprego.

Da mesma forma, o número de perdedores permanentes, definidos como pessoas desempregadas que foram demitidas ou demitidas e começaram a procurar trabalho novamente, continua subindo. Esta categoria agora representa mais de um quarto da população desempregada, uma porcentagem historicamente alta. A composição do desemprego está piorando, não é melhor. O risco é que as tarifas levem a um aumento temporário de demissões (porque as empresas esperam que as tarifas sejam revertidas) que acabam sendo permanentes.

O pagar dados para trabalhadores Quem ter Jobs também mostra sinais preocupantes. Excluindo ocupações pagas sobre incentivos ou comissões, salários e salários para civis subiram apenas 3% ao ano até o primeiro trimestre do ano. Embora esse ainda seja um número saudável, indicadores prospectivos, como crescimento salarial publicado e planos de compensação de pequenas empresas, implicam mais refrescamento.

Obviamente, uma pedra bastante grande foi jogada no fluxo do mercado de trabalho: tarifas. A revolta comercial de Trump piorou uma situação ruim. Agora, eu sei o que você está pensando. E se houver uma rápida reviravolta nas negociações comerciais? E se conseguirmos acordos comerciais? E se os estoques se unirem como resultado?

Eu não acho que isso importa muito – o dado é lançado até certo ponto.

A incerteza é uma característica das negociações comerciais. Suponho que é melhor que as partes envolvidas estejam conversando em vez de não falar, mas é difícil para qualquer empresa querer entrar na frente dessas negociações, investir e contratar agora. E se as taxas de tarifas voltarem a zero, e você decidiu assumir um grande compromisso em reorientar sua logística da cadeia de suprimentos? E os medos de que algum acordo agora possa ser desfeito por uma administração futura? As negociações comerciais levam tempo e não é realista antecipar um acordo rápido que tem dentes. Até os acordos preliminares com o Reino Unido e ChinaEmbora tenham esfriado um pouco a temperatura, representam sérias escalações em barreiras em comparação com o ano passado. A questão é quanto dano foi causado pelas tarifas, quanto dano está sendo causado pela incerteza e quanto dano continua a ser causado pelo Fed não saindo para amenizar nenhum medo.

Para iniciantes, acho melhor se concentrar no que realmente aconteceu. Há um Tarifa de linha de base de 10%, outros 25% em aço e alumínio e tarifas em carros não-USMCA e peças de carros. Sim, os EUA e a China recuaram as tarifas de dar água ocular que foram ameaçadas ao longo de abril, mas uma taxa de 30% ainda é excepcionalmente alta, e a natureza temporária do alívio acrescenta outro elemento de incerteza. Ao todo, a taxa tarifária efetiva sobre produtos que entram nos EUA ainda é de aproximadamente 15%, a mais alta em quase um século. Isso equivale a um choque significativo para a economia: resta ver quanto os preços dos consumidores aumentam, mas as tarifas, no mínimo, aumentam os custos.

Mesmo que um gotejamento contínuo de negócios alimenta a manifestação do mercado de ações, os preços das ações não são a principal consideração para os resultados do mercado de trabalho. As ações dos EUA desfrutaram de uma corrida notável nos últimos 14 meses, subindo aproximadamente 16% a uma taxa anual. Mas isso não impediu a taxa de desemprego de 0,8 pontos percentuais nesse período. Em outras palavras, as condições do mercado financeiro flutuante não foram suficientes para impedir que o mercado de trabalho desacelere em primeiro lugar.

A verdadeira fonte de alívio, eu acho, é uma mudança nas manobras da taxa de juros do Fed. Em 7 de maio, Powell e o restante do comitê federal do mercado aberto deixaram as taxas inalteradas em 4,25% a 4,5%. Embora seja o trabalho do Fed tomar decisões com informações imperfeitas, ela permanece no modo de espera e veja. Tal como está, o crescimento de salários e salários está sendo executado abaixo do nível da taxa de juros da manchete do Fed. Historicamente, isso é um sinal de que a política é muito restritiva.

Se o governo puder manter o pretexto de negociações sobre a expectativa de que as barreiras comerciais globais acabem diminuindo, isso pode ver os mercados chegarem em sua defesa – as ações de ações, os rendimentos de títulos caem. Se for esse o caso, isso pode mudar a culpa pela desaceleração do mercado de trabalho para o Fed.

Por sua vez, o Fed acredita que a economia dos EUA está se expandindo em um ritmo sólido e que as condições do mercado de trabalho são sólidas, embora a demanda de mão -de -obra continue esfriando. Se as condições do mercado de trabalho já esfriaram, o que faz o Fed assumir isso se estabiliza por conta própria? Não pode e não, o que significa que uma resposta política será necessária.

Para os investidores, vale a pena destacar que a desaceleração do mercado de trabalho já está em movimento em um grau significativo. Portanto, ainda faz sentido ser defensivo e antecipar cortes de taxas este ano, já no verão. Isso deve ser bom para renda fixa.

Neil Dutta é chefe de economia da Renaissance Macro Research.